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bbin喜福猴年的主页,美联储加息的涟漪在扩散

发表时间:2020-01-08 12:14:49

bbin喜福猴年的主页,美联储加息的涟漪在扩散

bbin喜福猴年的主页,鲍威尔掌管美联储的对策是少谈方向性预测,着重经济数据,先抛出持续渐进式加息的话,但是为作出政策性微调留够余地。这是为什么美联储在前瞻性指引上将加息地平线拉得很长,但是言论上又小心翼翼。鲍威尔上任至今,行为中规中矩。不过他的良好表现,也得益于美国经济的Goldilock状态,暂时没有重大的迫切性问题需要处理,于是政策可以根据自己的步调推行实施。笔者相信2019年的美国经济会比2018年更动荡,变数也更多。要么通货膨胀变得更炽烈,要么经济增长掉头向下,外部环境也比较严峻。债市看重的就是这个操作空间,并看透鲍威尔骨子里是鸽派,对加息并不热衷。的确鲍威尔是一位鸽派人物,不过他只能当隐形鸽派。

然而,这次轮到美国股市“忽然恐慌”了。股市原本对美联储加息反应不大,认为那不过是另一次加息而已。几天之后,突然感受到资金成本的上升,沽售盘涌现,带动ETF基金出货,并触发杠杆盘补充保证金通知,美股创下特朗普上任以来的连跌记录。由于美股估值颇高、人心虚怯,货币当局的一个常规操作(一个被认为早已反映在价格中的加息举动)导致了一场股灾。笔者不认为美联储这次加息对资金成本有巨大的影响,十年期国债利率一度升到3.26%,之后便辗转回落,股市却被一路狂沽,加息不过是市场回调的借口。

另一个有趣的现象是,特朗普在美联储决定后的两个星期内三次责怪鲍威尔,称之为自己的“最大威胁”。美联储在第二次世界大战后取得了货币政策的自主权,总统如此高调地公开指责美联储的货币政策十分罕见,当然意在影响其之后的决策过程。特朗普的言行引起前美联储主席耶伦、IMF总裁拉加德等的批评。笔者认为任何珍惜自己声誉的央行行长都会维护自己的信誉,美联储短期的政策不会因此改变。但是由于鲍威尔本身就偏向鸽派,当选前也曾向特朗普和努钦承诺温和处理货币环境正常化,相信特朗普的口头干预在中期会有一些效果。

美联储加息的最大牺牲者是新兴市场,美元区资产的盛宴就是新兴市场资产的噩梦。雷曼危机之后,发达国家经历了一段水深火热的日子,新兴市场经济却蓬勃向上。新兴市场的好日子一则受惠于中国需求,二则受惠于美联储放水。许多新兴市场国家过去都有贸易和财政双赤字的问题,来自中国的大宗商品订单帮助改善了他们的贸易收支状况,而超低的利率水平和充裕的流动性则改变了他们的债务状况。资金寻求利率收益大举涌向新兴市场,带动新兴货币升值;升值抑制了进口型通货膨胀,央行降息;利率回落,债市利好,外资涌入,汇率进一步升值。一个良性循环由此而生,在渴望收益的投资环境中,收益率较高的新兴市场成为了投资界的灰姑娘。

不过十二点的钟声响起时,童话世界倏然消失。那个钟声便是联储加息,美国利率上升,触发资金流向美元区,新兴国家资金出走,投资者信心转向,新兴国家汇率趋贬;贬值抹掉投资收益,风险回报不成比例,触发资金外逃,央行被迫大举加息,债市泡沫破灭,资金成本暴增,资金链断裂。恶性循环出现。

美联储第八次加息,新闻不是鲍威尔在记者会上说了什么,而是连香港这样基本面十分健全的经济都被卷入加息周期,也出现资金外流,甚至房地产市场惊现颓势。资金成本的上涨和资金流向的转势,已经在制造全球性涟漪。应该说美国目前的利率水平从历史平均数看依然是低的,但是美联储加息的步伐也同样稳健坚定,在新兴市场制造出“温水煮青蛙”的效果,负面效果应该会慢慢地浮现出来。自从七十年代布雷顿森林协议消失以来,每轮美国持续加息都触发新兴国家的债务、汇率危机,本周期也不例外。